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松德股份新股定价报告:国内领先的凹版印刷机及其成套设备供应商

发布时间:2011-01-31    研究机构:东北证券

公司是在国内处于领先地位的凹版印刷机及其成套设备供应商。目前,公司已形成以纸凹机、塑凹机为主要利润来源,以复合机、涂布机为业务补充的产品结构。2008年公司纸凹机、塑凹机在国内的市场份额分别为13.87%、5.87%。

公司发展将受益于“进口替代”与行业需求的平稳增长。

1.行业需求保持平稳增长。08年我国纸凹机销量约为110台,年需求量预计保持10%-12%的增速;09年国内中高端塑凹机的销量约为360-380台,未来5年的年均增速预计为15%以上。2.国内凹印机的进口台数呈现逐年降低地趋势,公司的产品定位于中高端市场,将受益于纸凹机等产品的“进口替代”进程。

终端需求行业分布广泛。公司产品的下游用户为包装印刷企业,主要用于食品包装、酒盒、烟盒、装饰纸等纸包装印刷以及塑料包装等软包装印刷,终端行业具有消费品属性,需求保持稳定。

募投项目:募集资金计划投入1.58亿元,用于“高速多色印刷成套设备”、“研发中心”项目,建设期为一年,项目达产后年均将增加营业收入1.92亿元,年均新增净利润0.35亿元。公司纸凹机、塑凹机产能将在现有14台、32台的基础上新增产能21台、48台。

盈利预测与估值:预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.56元、0.70元、1.06元,参考近期上市的创业板机械公司的估值,给予 11年32-38倍PE,公司合理定价区间为22.40-26.60元。

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