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松德股份:国内凹版印刷机龙头企业

发布时间:2011-01-25    研究机构:方正证券

产品定位中高端,进口替代、出口市场广阔

公司专业从事凹版印刷及其成套设备的生产、销售,主要产品定位于中高端。目前,国产高档印刷设备约占中高端印刷设备25%的市场份额,进口设备仍然占据我国高档印刷设备的大部分市场。随着我国印刷机械生产技术水平的提升以及公司的不断开拓进取,公司在高端市场已经站稳脚跟,公司秉承“国际品质,中国成本”的原则,产品价格只有进口设备的1/3,进口替代、出口市场前景广阔。

受益消费升级,包装与装潢印刷需求增长明确

2009年,中国的包装装潢印刷产值达到1,715亿元,已成为印刷产业的最大分支。并且其产值增速从2008年开始就领先于整个印刷行业产值增长。2008、2009年,中国印刷产业的产值增速连续两年低于10%,报纸出版印刷更是出现负增长,而包装装潢印刷增速则在10%以上。未来伴随着消费升级,印品质量提升将促进装备加速升级,公司受益明确。

国内凹版印刷与柔版印刷行业主要标准制定者,综合竞争实力强

公司是国内凹版印刷与柔版印刷行业主要标准制定者,是广东省科学厅、广东省财政厅等联合评定的“高新技术企业”,生产技术在国内处于领先地位。公司拥有13项技术专利,另有9项专利申请已被受理,此外公司拥有多项非专利技术,主要应用在传动方式、开卷机构、干燥系统、刮刀系统、防飞墨装置等核心非标设计环节。公司产品主要性能指标代表了国内先进水平,部分已达到国际先进水平。在技术优势之外,公司也有着研发及自主创新优势、品牌优势、客户资源优势、成套设备优势、产品性价比优势及售后服务优势,综合竞争实力强。

募投项目突破产能瓶颈,巩固公司技术优势

目前公司生产处于饱负荷状态,高速多色印刷成套设备项目达产后,公司的凹版印刷机产能将实现翻番,市场占有率有望进一步提升。研发中心项目将巩固公司技术优势,加强公司竞争能力。

盈利预测与估值,合理价值区间23.36-26.28元

我们预计2010、2011、2012年完全摊薄后EPS为0.59元、0.73元和1.05元。综合考虑公司未来成长空间及最近创业板新股的发行情况,我们认为相对2011年32-36倍动态市盈率是较为合理的估值区间,合理股价区间为23.36-26.28元。

风险提示

与仕诚公司的专利争议;竞争加剧可能导致毛利率下降;募投项目实施进度的不确定;

申请时请注明股票名称