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松德股份:高端凹版印刷机械行业龙头

发布时间:2011-01-21    研究机构:湘财证券

一、公司主营凹版印刷机及其成套设备,产品技术在国内处于行业领先地位。公司自1997年成立以来,产品层次不断上升。公司2010年成功推出印刷速度达400m/min的凹版印刷机。市场结构方面,目前是以大中型印刷企业为主,小型企业为辅。印刷成品有:蒙牛、伊利、康师傅、喜之郎、红塔山、白沙、雕牌、金六福等知名品牌。

二、凹版印刷机及其成套设备属于大型装备设备,进口替代空间广阔。目前,我国高端凹版印刷机外资产品依然占主导位置。而在国内企业中,松德公司居第一位,占有14%左右的份额,进口替代空间广阔。松德公司上市后,将集中精力开拓纸包装和软包装印刷领域高端客户的开拓,同时通过研发中心项目的推进,提升研发能力。

三、公司募投项目有效提高公司产能,增强公司行业竞争力。公司目前生产处于饱负荷状况,迫使公司选择毛利率较高的订单进行生产,而有意放弃了塑凹机领域产品的生产。公司募投项目投产后,能够有效提升公司产能,以及提高产品技术,公司整体竞争力将有效增强。

四、建议询价区间。由于公司在纸凹印刷机领域拥有与国际竞争对手相当的实力,且公司产品价格以及售后服务等方面都优于国际产品,预计公司产能提升后市场占有率能够大幅提升。我们预期公司2010-2012年摊薄EPS分别为0.57元、0.73元和1.20元,参照同行业及创业板公司的估值,公司合理PE估值在40-45倍,估值区间29.20-32.85元,建议询价区间23.36-26.28元。

五、投资风险。若公司募投项目不能够及时达产,将影响公司发展速度;若钢铁等原材料成本大幅波动,将影响公司毛利率;若市场竞争意外加剧,将影响公司市场开拓空间。

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