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松德股份:技术领先的高端凹印机械制造商

发布时间:2011-01-19    研究机构:招商证券

凹版印刷在大批量印刷方面优势明显。凹版印刷具有印版耐印率高、印品质量稳定、印刷速度快,印刷材料范围广,防伪性好等优点,且印制品墨层厚实,颜色鲜艳、饱和度高,在大批量印刷方面优势明显。目前我国凹版印刷已广泛应用于软包装、纸张包装、木纹装饰、皮革材料、药品包装印刷,而在国外凹印还用于杂志、产品目录等精细出版物,钞票、邮票等有价证券印刷方面。

设备升级和适应环保耗材是行业发展方向。随着我国商品销售规模扩大和消费升级,近5年国内包装行业复合增长速度达到13%,包装质量不断提高。

随着大中型印刷企业设备要求提高,高速、宽幅和高精度的高端印刷设备将占据更多市场份额,将实现凹印机向独立驱动技术和以电子轴传动技术平台的升级换代,含苯油墨逐渐淘汰,适应环保型油墨的凹印机将被广泛应用。

目前我国凹印机存量中只有不足20%为高端设备,未来升级换代空间仍十分广阔。

公司技术国内领先,研发实力突出。公司产品定位高端,在印刷速度、套印精度、切大张精度核心指标上超过国内同行,接近国际先进水平,03年公司率先将电子轴传动技术应用于凹版印刷机,大幅提高印刷速度,打破进口垄断。公司研发实力突出,紧密跟踪国际印刷设备前沿技术,不断更新和提高产品性能,保持行业领先地位。

性价比领先同行,进口替代和出口增长空间较大。公司产品价格仅相当于进口同类产品的1/3-1/2,但较其他国产产品高出10-20%,具有明显性价比优势。08年公司纸凹机市场份额约14%,而进口产品市场份额约占一半,未来进口替代空间较大。目前公司产品出口区域既包括东南亚、非洲等发展中国家,也包括日本、美国、西班牙等发达国家,公司将利用中国研发和劳动力成本优势,积极开拓国际市场,做到“世界一流”的目标。

服务高于生产,用户忠诚度高。公司以“服务高于生产”作为准则,维修人员24小时内到达现场,未来还推出“服务外包计划”,降低客户设备维护成本,此外,公司参股融资租赁公司,通过融资租赁解决客户资金难题,促进设备销售。公司产品投资回报率高,一般投资回收期不超过3年,客户重复购买率高,每年约30%的销售来自于老客户。

应收账款周转率下降,风险可控。公司因应经济形势变化给予客户较宽松回款政策,近年应收账款周转率下降,实现销售当年回款比例在80%左右,应收账款余额较高。由于公司老客户重复购买业务较多,且机器出售后需要持续维护,应收账款坏账风险可控。且公司逐步收紧回款政策,未来应收账款周转率有望回升。

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