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松德股份:并购大宇精雕,转型3C自动化

发布时间:2014-12-31    研究机构:海通证券

凹机产业龙头进军3C自动化生产设备制造。松德股份14年之前主要生产凹版印刷机及其成套设备。2012年以来,印刷设备行业进入产业调整期,公司2010-2013年净利润出现持续下滑。大宇精雕成立至今,主要从事玻璃精雕机、消费电子类产品加工设备、工业机器人本体及机器人自动化生产线的研发、生产和销售。12月18日,公司完成收购大宇精雕100%股权,在维持国内折叠纸盒纸凹机龙头地位的同时,开始全面进军手机、平板等3C产品的自动化生产设备制造领域。

触屏技术升级,精雕机行业迎来发展黄金期。随着OGS、On-Ce、In-Ce等技术的发展成熟,触屏厂商开始放弃采购并自建生产线生产,精雕机市场有望在此次技术升级中获得大规模增长。此外,触摸屏在汽车、智能手表等新兴市场的应用,以及蓝宝石屏在未来的大规模应用预期,预计也会显著提升精雕机产品的市场需求。

机器人自动化大势所趋,国内机器人市场发展迅猛。3C自动化处于普及率快速提升阶段。传统制造业产品寿命较3C产品普遍较长,3C制造业专用设备周期受消费电子快速升级换代、加工工艺改进等影响,相对应的生产线集成周期约为1-1.5年,更新周期明显快于传统制造业。

大宇精雕产品层次多样化,公司未来发展值得期待。大宇精雕自动化专用设备预计14年销售额有望突破1.1亿元;智能专用设备CCD视觉定位玻璃精雕机13年已实现大规模量产;机器人自动化生产线截至7月20日已确认销售收入及订单金额已达到2013年全年销售额的5.07倍。

盈利预测与投资建议。大宇精雕14-16年承诺对赌业绩0.84亿、1.08亿、1.20亿元,我们预计大宇精雕15年净利润有望达到1.5亿元以上。松德股份15-16年净利润有望恢复至千万元以上。我们预测14-16年合计净利润为0.96、1.67、2.03亿元,对应EPS为0.49、0.85、1.04元。12月30日收盘价20.47元,股价对应于15年动态市盈率为24倍,我们给予公司15年动态估值在35-40倍,公司股票合理价格区间应为29.91-34.18元,建议买入。

主要不确定因素。电子行业产品周期性;电子集成门槛较低、竞争者迅速进入行业。

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