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松德股份:利润增长点转变至光电材料、新能源材料设备

发布时间:2012-04-23    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入2.38亿元,同比下降5.14%;营业利润4196.54万元,同比下降8.82%;归属母公司所有者净利润3944.66万元,同比增长0.21%;基本每股收益0.46元。利润分配方案为每10股转增3股,派现2元(含税)。

传统印刷机产品需求下滑,收入下降。公司主要从事凹版印刷机及成套设备制造业务,是凹印机行业的领先企业。2011年以来,在全球经济复苏放缓,国内经济增速回落的大环境下,印刷机设备需求发生变化。公司调整战略,将复合机、涂布机等新能源、新材料系列产品作为未来利润增长的重点,减少了纸凹机和塑凹机的产量,导致公司收入下降5.14%。2011年,公司纸凹机收入8589万元,同比下降35.45%;塑凹机收入3468万元,同比下降23.81%;涂布机收入4670万元,同比增长16.30%;复合机收入5160万元,同比增长16.30%。涂布机和复合机收入占比上升到42.5%。

毛利率小幅上升,未来预计将有所下滑。2011年公司综合毛利率37.62%,同比增长1.92个百分点。一方面,由于公司产能有限,公司在承接订单时挑选高端产品订单,使得纸凹机和塑凹机产品毛利率上升;另一方面光电材料系列(涂布机系列)产品毛利率上升9.25个百分点至29.70%,增幅较大;复合机产品毛利率也提升3.43个百分点。2012年公司募投项目投产后,为了消化产能,我们预计公司将承接部分毛利率稍低产品;另外,公司未来以新材料、新能源产品作为利润增长点,从目前情况来看,这两种产品毛利率低于公司纸凹机和塑凹机产品。

公司未来毛利率有下滑的可能。

募投印刷成套设备项目2012年2月投产,产能消化有风险。

公司IPO募投项目“高速多色印刷成套设备项目”于2012年2月投产。公司目前公司纸凹机、塑凹机年产能分别为14台和32台。IPO募投项达产后每年将新增加纸凹机产能21台,其中折叠纸盒凹版印刷机12台、装饰装潢凹版印刷机9台;新增加塑凹机48台。新增产能预计2012年达产60%,2013年完全达产。从公司目前订单情况来看,2011年结转订单金额为1.48亿元,2012年度新签定的订单金额为1.08亿元,合计2.56亿元。订单能够满足目前生产,但由于印刷机行业需求变化,我们认为公司募投产能消化有一定风险。

修改公司名称,光电材料设备、新能源材料设备为未来利润增长点。由于行业需求的变化,公司发展重点从传统的印刷设备领域转为新(能源)材料设备和光电材料设备新兴市场。报告期内,公司完成工商变更登记,名称由“中山市松德包装机械股份有限公司”变更为“松德机械股份有限公司”;同时变更经营范围,新增了“光电材料及其设备;新能源材料及其设备的技术开发与研究”。公司新材料、新能源设备应用于太阳能EVA封装胶膜生产、锂电池隔膜和锂电池极片的生产、LCD背光模组中的光学涂布、光学膜硬化膜涂布、电子粘胶带涂布等领域。报告期内,公司与3M中国、东莞新能源、斯迪克等新领域客户达成合作,并取得客户的认可。公司目前仍有超募资金1.89亿元,可用于新市场领域的投资和收购。

盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.54元、0.67元和0.90元,按照最新收盘价11.86元测算,对应动态市盈率分别为22倍、18倍和13倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:(1)宏观经济波动风险;(2)原材料价格波动风险;(3)技术及人才流失的风险。

申请时请注明股票名称