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松德股份:转型年波澜不惊,新征程前途无量

发布时间:2012-04-20    研究机构:光大证券

事件公司 4月20日发布2011年报,2011年完成营业收入2.38亿 元,同比增长 -5.14%;实现归属公司股东的净利润 39448万元,同比增长 0.21%;实现基本每股收益 0.46元。

产能瓶颈制约增长,产品结构优化显示成功转型1)产能瓶颈:公司主要产品皆为占地面积非常大的连续型生产机器。

公司新材料新能源材料设备以及印刷机械等方面的新品,工期较长,是同类产品的1.5倍-2倍。在厂房空间一定的情况下,影响了其他产品的产量。募投厂房在2012年2月1日正式投入使用,预计下半年产能将会充分释放。

2)产品结构调整:2011年印刷设备营收占比从2010年的72.18%下降到了52.16%,新能源材料和光电材料设备营收占比从上年度的23.97%上升到42.52%。公司在新领域的应用取得了显著的进步,预计2012年非印刷设备的收入占比将超过50%,保持快速增长势头

在手订单充裕,优质客户支持新业务快速增长1)公司目前在手订单2.56亿,其中2012年新增订单1.08亿,显示出良好的增长势头。公司在新材料和光电材料领域有了较好的行业基础和技术储备,掌握了包括微凹版涂布技术、狭缝涂布技术、多辊转移涂布及气浮式烘箱等部分关键、核心技术。

2)公司新型设备广泛应用于太阳能EVA 封装胶膜、锂电池隔膜和极片、LCD 背光模组光学膜、电子粘胶材料等,目前已与3M、东莞新能源、斯迪克等优质客户达成合作,未来在订单和新客户开拓上将进入良性新循环。

长期看法:战略领先,步步为营公司发展战略清晰:在稳固高端凹印机市场的基础上,利用技术共性横向拓展,大力进军市场空间更为广阔的新材料、新能源材料装备领域。我们认为公司在经历过本轮经济调整、产能瓶颈的考验后,凭借良好客户基础、布局的先发优势,充裕的资金,将在未来2年快速发展,迈上新的台阶。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2012-2014年EPS 为0.76、1.09、1.38元,复合增长率为45%。

给予2012年估值25-30倍,目标价区间为19-22.8元,维持买入评级。

申请时请注明股票名称