移动版

松德股份:产能瓶颈继续影响业绩水平

发布时间:2011-10-19    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入1.74亿元,同比下降2.62%;营业利润3206.74万元,同比下降8.82%;归属母公司所有者净利润2983.82万元,同比下降0.91%;实现基本每股收益0.35元。

2011年7-9月,公司实现主营业务收入6402万元,同比下降18.04%,环比下降3.16%;实现营业利润1211万元,同比下降25.17%,环比下降6.34%;归属于母公司净利润1040万元,同比下降25.31%,环比下降22.80%。

产能瓶颈仍为收入下降的主要原因。公司主要从事凹版印刷机及成套设备制造业务,是凹印机行业的领先企业。前三季度营业收入同比下降2.62%,主要原因为:一、纸凹机平均单价下降。报告期内公司由于单价较低的装饰装潢纸凹机产量同比增加了400%,导致纸凹机平均单价下降13%,虽然前三季度纸凹机产量12台未改变,但营业收入总额下降。二、场地面积限制塑凹机完工台数。公司新投放市场的新型折叠纸盒纸凹机占地面积、工期是标准产品的2倍,占据了塑凹机的机位,导致塑凹机完工台数下降59%,塑凹机收入总额有所下降。三、新产品生产周期延长。公司优化产品结构,新材料及新能源材料设备产品工期延长至过去同类产品的1.5倍,导致生产周期延长。产能瓶颈仍未公司收入下降的根本原因。

原材料、劳动力成本上涨影响毛利率水平。2011年1-9月,公司综合毛利率为34.25%,同比下降3.41%;三季度单季度毛利率32.70%,同比下降5.04%。公司毛利率下降首先是由于产品主要材料部件及人力成本进一步上涨,对公司成本控制产生负面影响。另外,公司针对华东市场、华南市场新客户各投放了1台性能改进塑凹机,两机产品毛利率仅为3%-5%,导致塑凹机产品毛利率由去年同期的30%下降至19%,扣除这两台设备的影响,塑凹机毛利率为28.9%,接近去年同期水平。

子公司福欣德亏损,政府补贴营业外收入大幅增长。公司控股子公司福欣德,主营卫星式柔性版印刷机。由于公司处于创业初期,产生亏损,影响公司业绩。另外,由于报告期收到政府补贴320万元,使得营业外收入同比大幅增长3100%。

IPO募投项目2012年初投产,解决产能瓶颈问题。目前公司纸凹机、塑凹机年产能分别为14台和32台。IPO募投项目达产后将分别增加纸凹机、塑凹机年产能21台和48台,增幅为原有产能的150%。预计募投项目将于2012年初竣工投产,将改善公司产能瓶颈问题。

盈利预测:公司产能瓶颈限制2011年业绩空间,我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.45元、0.62元和0.95元,按照10月17日股价13.95元测算,对应动态市盈率分别为31倍、23倍和15倍。从长期来看,公司具备明显的成长性,我们仍维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:(1)宏观经济波动风险;(2)原材料价格波动风险;(3)技术及人才流失的风险。

申请时请注明股票名称