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机械设备、国防军工行业14年报及15年一季报回顾:经营无改善迹象,继寻高景气板块

发布时间:2015-05-08    研究机构:申万宏源

.2015 年1-4 月机械设备及国防军工行业涨幅较大,分别为70%和57%,涨幅均超过上证综指。同期上证综指上涨28%,创业板上涨94%,中小板上涨61%。机械设备行业中涨幅前五的板块分别为铁路设备(238%)、农用机械(98%)、机床工具(86%)、磨具磨料(79%)、印刷包装机械(73%),国防军工行业中板块涨幅排名分别为航空装备(60%)、船舶制造(60%)、航天装备(46%)、地面兵装(36%)。两大行业板块除工程机械(14%)涨幅较低外,均跑赢上证综指。

.机械设备行业南北车等个股表现抢眼。2015 年1-4 月机械设备行业个股涨幅抢眼,前20名个股涨幅至少翻倍,其中涨幅前五的个股分别为中国南车(397%)、中国北车(359%)、广陆数测(281%)、华东重机(207%)、开元仪器(185%)。国防军工行业个股除四创电子(19%)涨幅未超上证综指外,其余个股均跑赢大盘,其中涨幅前五的个股分别为*ST 钢构(113%)、中航动控(86%)、中航动力(86%)、中航飞机(83%)、成发科技(80%)。

重要信息回顾:

.2015 年一季度两大行业净利润同比下滑有加速迹象,环保设备、铁路和仪器仪表高景气继续。机械设备行业2014 年全年及2015 年一季度整体实现净利润310、44 亿元,同比分别下滑20%、40%;国防军工行业实现净利润46.46、2.21 亿元,同比分别下滑25%、74%。

细分板块中,2014 年地面兵装及印刷包装机械板块净利润同比增幅较大,分别达144%和115%;机床工具、重型机械和纺织服装设备板块则净利润同比降幅较深,分别达237%、195%和176%。15Q1 金属制品、环保设备板块业绩持续高速增长,净利润同比增速分别为69%、39%,机床工具板块净利润下滑幅度最大达331%。收入方面,2014 年全年及2015 年一季度,机械设备行业整体实现营业收入8,036、1,544 亿元,同比增长2%、-2%;国防军工行业整体实现营业收入2,198、390 亿元,同比增长28%、13%。

.毛利率基本持平、净利润率和ROE 有所下滑。机械设备行业2014 年、2015Q1 毛利率均为21%,与2010 年后20%-21%毛利率水平基本持平;国防军工行业2014 年、2015Q1毛利率分别为13%、12%,长期来看略微低于历年15%左右的平均水平。两大行业净利润率近年来皆有所下滑,机械设备14、15Q1 净利润率分别为4%、3%,国防军工行业分别为2%、1%,皆呈下滑趋势。从年度ROE 水平来看,机械设备和国防军工2014 年ROE分别为5.1%、2.8%,低于2013 年7.0%、4.3%, 继续下滑。细分板块中,重型机械由于14 年亏损幅度较大,导致ROE 最低为-34.7%;机械设备行业中楼宇设备ROE 水平最高为13.5%,国防军工行业中航空装备ROE 最理想为5.5%,但仍不改下滑趋势。

.经营性现金流情况加速增长。2014 年机械设备与国防军工行业经营性现金流同比皆有所增长,增幅分别达18%、234%,相较2013 年同比6%、94%的涨幅相比呈加速上升趋势。

细分板块中,内燃机14 年经营性现金流同比增长迅猛达1416%,主要由13 年经营性现金流较弱仅为-4100 万导致;农用机械板块本期经营性现金流情况好转,同比上升661%(13年YoY-96%);重型机械板块2014 年经营性现金流为23.21 亿元,同比最弱,降幅达556%。

重点推荐高景气度行业及民参军个股:(1)民参军:积成电子、中海达、常发股份;(2)铁路设备:鼎汉技术、永贵电器;(3)能源装备:丹甫股份、浙富股份、隆华节能、天壕节能、开山股份;(4)工业4.0:机器人、上海机电、智慧松德(300173)、东土科技、鼎捷软件。

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